在房地产（881153）行业筑底企稳的进程中，雅居乐集团（HK3383）(03383.HK，下称“雅居乐”)仍在经营与债务双重压力下艰难突围。继2025年营收大幅下滑、亏损226亿元、近300亿元借款违约后，公司再度折价出售湖州项目股权纾解流动性压力。

近日，雅居乐公告，其间接非全资附属公司以人民币9500万元的代价出售所持浙江祥雅50%的股权。这笔交易通过买方转让项目公司欠付的9500万元债务进行结付，无即时现金流入。浙江祥雅从事房地产（881153）开发经营，买卖双方原各持50%权益，共同开发浙江湖州一号商住项目。

财经评论员严跃进认为，即便承受大额亏损，雅居乐仍持续通过资产处置、债务重组双线发力，全力推进风险化解，力争走出经营困局。

业绩承压陷债务违约风险

2025年，房地产（881153）市场波动调整，雅居乐经营业绩全面下滑，债务压力攀升。

2025年年度业绩报告显示，雅居乐全年实现营业额278.59亿元，较2024年的433.46亿元同比下降35.73%；股东应占亏损达到225.69亿元，同比扩大31.09%，每股基本亏损4.473元。

分业务板块来看，雅居乐全业务线收入均呈现收缩态势，核心地产板块下滑尤为显著。报告期内，物业发展确认销售收入127.29亿元，较2024年骤降52.1%，确认销售总面积126万平方米，同比减少44.5%，销售均价每平方米10073元，同比下降13.7%，量价齐跌直接拖累整体营收；物业管理（885915）板块作为稳定营收的重要支撑，全年实现收入128.26亿元，同比下降6.2%，截至年末集团总在管面积降至5.03亿平方米，同比缩减8.7%；物业建筑、绿色生态景观、环保及商业管理等其他业务，全年贡献收入23.04亿元，同比降幅达26.1%，多元业务均未能抵御行业下行压力。

销售端持续疲软是雅居乐业绩大幅下滑的核心诱因。2025年，公司连同合营、联营公司及品牌管理项目，累计实现预售金额85.7亿元，同比下降44.7%，对应预售建筑面积93.9万平方米，同比下降19.1%，预售均价每平方米9129元，同比下滑31.7%。同时，公司土地储备持续收缩，年末总建筑面积降至2548万平方米，较年中减少414万平方米，企业扩张步伐全面放缓。

对于业绩巨亏的原因，雅居乐在财报中明确指出三大核心因素：出售及终止确认附属公司产生大额亏损、权益法核算投资出现减值、所得税开支大幅上升，其中仅出售/终止确认附属公司一项，全年便产生亏损28.96亿元，资产处置成为拖累利润的重要因素。

业绩低迷的同时，雅居乐偿债压力空前。截至2025年末，公司资产负债率攀升至89.53%，较上年末增加10.13个百分点；净负债比率从103.6%飙升至229.6%，财务杠杆风险放大。公司现金及银行结余(含有限制现金)总额仅55.79亿元，而短期借款规模高达387.34亿元。

债务违约风险蔓延，截至2025年末，公司已有本金合计294.21亿元、利息13.05亿元的借款，因未能按期支付构成实质违约，同时触发37.66亿元银行及其他借款出现交叉违约。此外，公司境外债务利息也出现逾期，坦言无法履行境外债务项下所有付款义务，若债权人加速追讨债务，企业将面临更大规模偿债压力。

外部法律风险进一步加剧雅居乐经营困境。2025年12月，何猷龙旗下新濠集团附属公司向香港高等法院提交针对雅居乐的清盘呈请，涉及1858.7万美元及234.7万元人民币未付款项，该案件聆讯已押后至2026年6月。雅居乐还存在多条被执行人信息，合计被执行金额超15.78亿元，历史累计被执行金额超110亿元。

多措并举缓解流动性压力

面对空前的经营与债务压力，雅居乐开启全面自救模式，持续剥离非核心及低效资产，同步加速推进境外债务重组，优化内部治理结构，多措并举缓解偿债压力，聚焦核心业务谋求破局发展。

4月22日，雅居乐发布资产出售公告，其间接非全资附属公司南通雅信企业管理咨询有限公司，与中房南通公司、浙江祥雅房地产（881153）开发有限公司订立协议，以9500万元价格出售所持浙江祥雅50%股权。交易完成后，雅居乐彻底退出该项目，不再持有任何权益，项目财务业绩也不再并入公司报表。此次出售虽预计产生2.67亿元亏损，且无即时现金流入，但目标物业后续出售所得将专项用于偿还债务，成为公司化解债务压力的关键举措。

事实上，为缓解流动性压力，雅居乐早已开启持续资产处置之路。2021年至2022年，公司通过集中出售项目股权及资产包，累计回笼资金超200亿元；2023年起，资产处置转向碎片化、精细化，陆续出售常州、吉隆坡等地项目；2025年全年，已披露资产处置回笼资金约10亿元；2026年3月，公司更是作价11.5亿元出售环保相关非核心资产，剥离多元业务包袱，聚焦地产核心主业，减少负债与利息支出。

在债务化解方面，雅居乐全力推进境外债务重组工作，公司积极与境内金融机构沟通协商，争取债务展期与政策支持，全力避免债权人加速行权，最大限度稳住债务局面。针对清盘呈请，公司已明确表态将采取法律手段积极反对，全力维护公司及全体股东合法权益。

内部治理层面，雅居乐同步推进优化调整，应对经营挑战。2026年4月，公司非执行董事陈卓雄因届龄退休辞任，逐步优化家族式治理架构；同年5月，公司完成会计师事务所更换，由栢淳会计师事务所接任安永，保障财务审计工作合规推进，夯实内部管理基础，为债务化解与经营复苏提供支撑。

严跃进认为，雅居乐正处于风险化解的关键阶段，持续出售低效资产、推进债务重组是缓解短期流动性压力的核心路径，后续需进一步优化项目运营、提升核心资产去化效率，才能真正走出经营与债务双重困境，抓住行业复苏机遇实现稳健发展。