来源|时代商业研究院

2026年4月16日，浙江东方（600120）科脉电子股份有限公司(以下简称“东方科脉”)正式向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为中信证券（600030）(香港)。

招股书显示，东方科脉是全球电子纸（885953）显示模组的主要制造商之一。电子纸（885953）具备类纸质感、护眼体验、超低功耗、轻薄、不易碎裂以及可弯曲等独特优势，尤其适用于需要长期静态显示及频繁信息更新的物联网（885312）智能终端。根据灼识咨询报告，以2024年收入计，东方科脉不仅是全球第二大电子纸（885953）显示器制造商，占据20.5%的市场份额，更是全球最大的商用电子纸（885953）显示器制造商，占据26.3%的市场份额。截至最后实际可行日期，该公司拥有4个生产基地，在全球电子纸（885953）同行业中排行榜首，分别位于中国嘉兴、中国大连及越南富寿。

财务表现方面，东方科脉的收入在2025年显著提速，2023—2025年，总收入从10.24亿元增至17.13亿元。盈利能力保持稳定，年内利润同步增长，2025年达到0.80亿元；同期毛利率分别为15.80%、15.84%及16.4%。经营活动现金流在2025年出现净流出1.36亿元，主要因业务规模快速扩张导致存货及应收款项增加。该公司持续加大研发投入，2023—2025年研发开支总额达1.55亿元，年复合增长率为21.6%。截至最后实际可行日，该公司拥有97项专利，其中发明专利30项。

东方科脉核心业务是设计、制造并销售电子纸（885953）显示模组，其本质是半成品，需由下游客户整合成电子货架标签、电子阅读器等终端产品。因此，该公司的成功高度依赖于下游核心应用(目前主要为智能零售)的景气度，以及与头部品牌客户的深度绑定。2025年，该公司智能物联电子纸（885953）显示模组的销售量达到1.25亿片，同比增长85.6%。该公司正积极推动产品迭代，四色电子纸（885953）显示模组自2024年下半年量产以来，销售额快速提升，逐步取代三色产品。同时，该公司还研发全彩、柔性、大尺寸等前沿产品，以拓展智慧办公、教育、物流等新应用场景。

核心风险与供应链方面，东方科脉面临客户与供应商高度集中的双重风险。2025年，前五大客户贡献了超过90%的收入，这使其业绩与少数大客户的订单需求紧密相关。在上游，该公司高度依赖元太科技工业股份有限公司(中国台湾企业，8069.TWO)供应关键的电子墨水薄膜等核心原材料，2025年采购额占比超过一半。这种双重依赖使东方科脉的经营业绩和供应链稳定性存在一定不确定性。此外，该公司还需应对电子纸（885953）行业技术快速迭代、市场竞争加剧，以及国际贸易政策变化等风险。

在全球绿色低碳转型及零售、物流等行业数字化进程加速的背景下，电子纸（885953）凭借其超低功耗、护眼等特性，契合可持续发展趋势，市场前景广阔。灼识咨询预测，全球电子纸（885953）显示产品的市场规模将从2024年的548亿元增长至2029年的1084亿元。东方科脉此次赴港IPO，旨在利用资本市场募集资金，用于扩大产能、推进智能化升级，并加强在柔性、全彩等前沿技术的研发投入，以丰富产品矩阵，巩固和扩大其市场领先地位。